金融政策引き締めサイクルにおける消費者の金利期待

Jul 21, 2023

エヴァンゲロス・チャラランパキスとヴァージニア・ディ・ニーノが作成

ECB 経済速報第 5 号/2023 の一部として発行されました。

消費者の期待は、金融政策の経済活動への影響をタイムリーに評価するのに役立ちます。このボックスは、ECB の消費者期待調査 (CES) のデータを使用して、i) 住宅ローンおよび銀行預金の金利に関する消費者の期待が政策スタンスの引き締めにどの程度調整されているかを示しています。 ii) さまざまな家計グループが金融政策の引き締めをどのように認識しているか。 iii) これらの変化が家計の将来の支出に関する期待にどの程度影響を与えているか。[1] これらは、金融引き締め政策が家計支出にどのように波及するかを継続的に評価する上で重要な要素である。

実際の金利動向に伴い、消費者の金利に対する期待も高まっています。 12 か月後の住宅ローンと普通預金の金利予想は、2022 年初めからそれぞれほぼ 2.0 パーセント ポイントと 1.5 パーセントポイント上昇しました（チャート A、パネル a）。 （あらゆる種類の）信用を得るのが難しくなると予想している回答者の割合は、2022年初頭から2022年10月まで着実に増加し、それ以降は30％前後で推移している。

金利と信用アクセスに関する家計の期待

出典 CES. 注: 最新の観測値は 2023 年 5 月のものです。

2022年6月以降、特に変動金利住宅ローン（ARM）を利用している人の間で、低金利を支持する回答者の割合が増加している。 2022 年 6 月の時点で、自国の経済にとって金利の低下が最善であると回答した回答者の割合は、金利の上昇を支持する割合をすでに上回っていました (グラフ B、パネル a)[2]。 同様に、2022 年の秋には、より低い金利が自分の家計にとって最善であると考える消費者の割合が、より高い金利を好むと回答した割合を上回りました。 低金利志向の高まりは、おそらく金利上昇の影響をより直接的に受けるARM住宅ローン世帯の間で特に顕著に見られる。 逆に、固定金利住宅ローン（FRM）を利用している世帯は、金利上昇にそれほどさらされていない、または少なくともすぐに金利上昇にさらされていないため、金利に対する態度の変化はそれほど大きくありません。

金利変更に関する家計の好み

出典 CES.注: パネル b) は、調査対象のすべての世帯、ARM を備えた世帯およびFRM を備えた世帯の結果を示しています。 詳細については、脚注 3 も参照してください。 最新の観測は 2023 年 5 月のものです。

家計の財務状況についての期待に関しては、さまざまなタイプの住宅ローンを利用している回答者間でかなりの差異が見られます。次の四半期に住宅ローンの支払いが困難になると予想していると回答したARM世帯の割合は、特に2023年上半期に顕著に増加した。対照的に、将来の支払いの支払いが困難になるという予想は、全体的にはほぼ安定している。 ＦＲＭを備えた世帯の間で。[3] この乖離に沿って、今後 1 年間に住宅ローン借り換えを申請する予定の ARM 世帯の割合が 2023 年の最初の 2 四半期に増加しました (図 C)。一方、FRM 世帯の同様の割合は、2023 年にかけて着実に減少しました。同じ時期。

住宅ローンの種類別の金利上昇による負担

出典: CES. 注: 最新の観測値は 2023 年 4 月のものです。

ARM を持つ家計の支出に対する期待は、予想金利の変化により敏感です。平均すると、回答者は将来の住宅ローン金利についての予想を高めると、予想される実質支出の伸びを減らす傾向があります（住宅ローン金利の予想が1.0パーセントポイント上昇したことに応じて、予想支出の伸びは-0.05パーセントポイント低下しました）。 賃貸人、住宅ローンのない住宅所有者、FRM のある世帯、ARM のある世帯を区別すると、後者のグループの世帯は、消費の伸びが人口の平均世帯の 3 倍減少すると予想していることが実証分析により示されています。これは、ARM を保有する世帯の金利エクスポージャーが高いことと一致しています。 対極にあるのは、FRM 世帯の予想消費成長率は、金利予想の上昇による影響を受けないようです (図 D) [4]。 全体として、CES の結果は、過去 1 年間、消費者が金利上昇の影響を支出の決定に徐々に組み込んでいることを示唆しており、これは金融引き締め政策が経済活動に継続的に波及していることを反映しています。[5]